( AP Foto / Gregory Bull)
Wir haben Probleme. Genau hier in Corporate Debt City. Es beginnt mit „C“, und das steht für „crash“, und deshalb bin ich hier.
Klingt bekannt? Nein, nicht das Lied selbst — das ganze Lied und der ganze Tanz. Wieder einmal haben Unternehmen und ihre Armeen von Anwälten und Wirtschaftsprüfern eine Lücke gefunden, die sie ausnutzen können — ein Sweet Spot, den die Aufsichtsbehörden noch nicht reguliert haben.
Seit 2010 ist die Unternehmensverschuldung von nichtfinanziellen Unternehmen von 3,2 Billionen US-Dollar auf mehr als 8,7 Billionen US-Dollar gestiegen. Laut Moody’s sind es jetzt rekordverdächtige 45% des BIP. Nehmen Sie sich einen Moment Zeit und lassen Sie diese Zahlen sinken. Denken Sie dann darüber nach, wohin viele der amerikanischen Unternehmen — und unsere Portfolios — gehen könnten, wenn sich nicht bald etwas ändert. Es könnte uns am Ende noch mehr kosten als 2008.
Tiefer graben: Was ist los?
Wenn Sie sich fragen, wie wir hierher gekommen sind, sind Sie nicht allein. Diese Dinge haben eine Möglichkeit, sich an uns heranzuschleichen. Als die Zinssätze nach der Großen Rezession auf historische Tiefststände fielen, konnten die Unternehmen im Wesentlichen mehr Schulden aufnehmen und gleichzeitig die Kosten für die Bedienung dieser Schulden senken oder aufrechterhalten. Es war eine großartige Zeit, einen Kredit aufzunehmen, wie es hätte sein sollen. Zu diesem Zeitpunkt vermutete niemand etwas, das versprach, unsere Wirtschaft anzukurbeln. Die niedrigen Zinsen waren so gut, dass sie tatsächlich einen Anreiz für Unternehmen schufen, Kredite aufzunehmen, auch wenn sie kein Bargeld benötigten.
Diese Unternehmen — diejenigen, die ohne Expansionspläne neue Schulden aufgenommen haben – haben stattdessen ihre zusätzlichen Gelder verwendet, um Gewinne und Aktienkurse über Unternehmensrückkäufe zu steigern. Laut the Economist wird mindestens ein Drittel der zurückgekauften Aktien mit geliehenem Geld gekauft. Und die Tatsache, dass sich Unternehmen überhaupt für Rückkäufe entschieden haben, ist ein Problem. Anstatt wie in den 1990er Jahren in technologische Fortschritte zu investieren, entschieden sie sich für etwas, das das Wirtschaftswachstum nicht stärkt. Und ja, ich bin mir bewusst, dass Rückkäufe großartig sind, um Ihre Bilanzen für den gegenwärtigen Moment hübsch aussehen zu lassen, aber kreatives Financial Engineering wird auf lange Sicht kein Portfolio oder keine Wirtschaft stark halten. (Sie sind der Richter: Sind Rückkäufe im Grunde Insiderhandel, oder haben sie einige gute Eigenschaften?)
Schließlich wurden die Unternehmen, die diese Schulden aufgenommen haben, fast dazu angeregt, mehr zu übernehmen, da es einen kräftigen Steuerabzug gibt, der von den Zinszahlungen kommt. Wie Sie sich vorstellen können, haben es die Unternehmen nicht eilig, diesen Vorteil verschwinden zu sehen … sie ertrinken dabei nur. Erinnert mich irgendwie an Leute, die Tausende von Dollar in Kreditkartenschulden für Prämienpunkte im Wert von 300 Dollar stecken.
Zurücktreten: Was bedeutet das alles?
Diejenigen von Ihnen, die aufgepasst haben, wissen, dass Unternehmensrückkäufe vor 1981 nicht legal waren, also waren wir dort in den letzten 36 Jahren auf Neuland. Wie ich bereits erwähnt habe, waren die Zinssätze, die die Unternehmen 2008 zu den Banken rufen ließen, noch nie so niedrig gewesen. Ich kann einfach nicht aufhören darüber nachzudenken, wie sich diese beiden Dinge langfristig auf die Finanzmärkte auswirken werden, und ich kann das Gefühl nicht abschütteln, dass es nicht gut werden wird.
Wenn Sie sich fragen, warum die Verwendung von Unternehmensanleihen zum Kauf von Rückkäufen nicht reguliert wurde, liegt die Antwort in der Neuheit von allem. Denken Sie daran, dass Politiker Gesetze schreiben, um zu verhindern, dass frühere Missbräuche erneut auftreten. Aber da nichts davon noch nie passiert ist, treten wir in eine beispiellose Zeit in der Marktgeschichte ein.
Als Finanzplaner und Ökonom ist meine Aufgabe zweifach: Das Vermögen meiner Kunden zu schützen und den Markt genau zu studieren, auf der Suche nach Warnzeichen und nach der nächsten großen Chance. (Die manchmal Hand in Hand gehen. Sobald die letzte Rezession zu Ende war, begannen die Neinsager, die nächste vorherzusagen, und heute sind düstere Vorhersagen über die Zukunft der amerikanischen Wirtschaft fast alltäglich geworden. Ich kann nicht mit Sicherheit sagen, ob die Unternehmensschuldenblase den nächsten Crash herbeiführen wird, aber ich weiß, dass der durchschnittliche amerikanische Haushalt — ebenso wie die Regierung — gesunde Unternehmen braucht, um die Wirtschaft zu stützen. Im Moment gibt es viele Kranke, die einfach nicht überleben werden, wenn ihre Schulden fällig werden.
Wie schlimm ist es?
Setzen Sie sich mit einem Finanzplaner zusammen, und er wird Ihnen wahrscheinlich sagen, dass das Wachstum des persönlichen Vermögens von Investitionen in die Zukunft und dem Abbau von Schuldenverpflichtungen herrührt. Es braucht kein Genie zu wissen, dass die gleiche Logik für Corporate America gelten sollte. Doch mehr als ein Drittel der größten Unternehmen der Welt haben derzeit mindestens $ 5 Schulden pro $ 1 Gewinn — was bedeutet, dass selbst ein leichter Anstieg des Zinssatzes oder ein Gewinnrückgang Billionen von Unternehmensgewinnen auslöschen könnte.
Als ob das nicht beängstigend genug wäre, habe ich auch die langsame Verschlechterung des US-Kreditmarktes im Auge gehabt. Seit 1980 ist das Rating der Mediananleihe von A auf BBB gesunken. Mit anderen Worten, es schwebt nur eine Klasse über dem Müll. Auch in den letzten Monaten gab es eine Verlangsamung der ausländischen Käufe amerikanischer Unternehmensanleihen. Könnte es sein, dass der Rest der Welt etwas sieht, was wir nicht sehen? Oder vielleicht nur etwas, was wir nicht zugeben wollen.
Was soll ich zur Vorbereitung tun?
Wenn Sie in den letzten Jahren schöne Gewinne erzielt haben, ist das großartig, aber es ist wahrscheinlich an der Zeit, Ihre Markterwartungen zu reduzieren und Vorsichtsmaßnahmen zu ergreifen, um das zu schützen, was Sie verdient haben. Wenn Sie mit einem Finanzplaner arbeiten, haben Sie wahrscheinlich eine Simulation gesehen, wie sich Ihr Portfolio in 85% der Fälle verhält. Ignoriere es. Ernst. Vielleicht möchten Sie Ihre Cashflow-Verpflichtungen im Wert von fünf Jahren aus dem Markt nehmen. In einer Rezession – oder im Ruhestand – gehen Ihre Lebensstilverpflichtungen nicht weg, und Probleme auf den Märkten können bedeuten, dass Ihre Möglichkeiten begrenzt werden.
Denken Sie daran, dass Spieler es nie bereuen, mit ihren Gewinnen davongekommen zu sein. Am Ende des Tages geht es in der Wirtschaft um Verhalten, und während viele Unternehmen in ihren Bilanzen gesund aussehen, sagt ihr Verhalten etwas anderes aus. Jetzt ist es an der Zeit, all Ihre Investitionen genauer unter die Lupe zu nehmen und sich erneut darauf vorzubereiten, dass die Hühner von Corporate America nach Hause kommen, um sich niederzulassen.