(AP Foto / Gregory Bull)
Abbiamo dei problemi. Proprio qui a Corporate Debt City. Inizia con “C”, e sta per “crash”, ed è per questo che sono qui.
Ti suona familiare? No, non la canzone stessa—l’intera canzone e la danza. Ancora una volta, le società e i loro eserciti di avvocati e contabili hanno trovato una scappatoia da sfruttare—un punto debole che i regolatori devono ancora regolare.
Dal 2010, il debito societario delle società non finanziarie è passato da $3.2 trilioni a più di trillion 8.7 trilioni. Ora è un record del 45% del PIL, secondo Moody’s. Prenditi un momento e lascia che queste cifre affondino, poi pensa a dove molte delle società americane—e dei nostri portafogli—potrebbero essere dirette se qualcosa non cambia presto. Potrebbe finire per costarci ancora di più di quanto non abbia fatto nel 2008.
Scavare più a fondo: Che succede?
Se ti stai chiedendo come siamo arrivati qui, non sei solo. Queste cose hanno un modo di intrufolarci. In sostanza, quando i tassi di interesse sono scesi ai minimi storici dopo la Grande Recessione, le società sono state in grado di assumere più debito riducendo o mantenendo il costo per il servizio di quel debito. E ‘ stato un grande momento di prendere un prestito, come avrebbe dovuto essere. A quel punto, nessuno stava indovinando nulla che promettesse di far ripartire la nostra economia. I tassi bassi erano così buoni che in realtà hanno creato un incentivo per le aziende a prendere in prestito anche se non avevano bisogno di contanti.
Quelle aziende—quelle che hanno assunto nuovi debiti senza piani di espansione—hanno invece utilizzato i loro fondi aggiuntivi per aumentare i guadagni e i prezzi delle azioni, tramite riacquisti aziendali. Secondo the Economist, almeno un terzo delle azioni riacquistate vengono acquistate con denaro preso in prestito. E il fatto che le aziende abbiano scelto i riacquisti in primo luogo è un problema. Invece di optare per investire in progressi tecnologici come hanno fatto negli 1990, hanno scelto di investire in qualcosa che non fa nulla per sostenere la crescita economica. E sì, sono ben consapevole che i buyback sono ottimi per rendere i tuoi bilanci belli per il momento presente, ma l’ingegneria finanziaria creativa non manterrà alcun portafoglio o economia forte a lungo termine. (Tu sei il giudice: i riacquisti sono fondamentalmente insider trading, o hanno alcuni buoni attributi?)
Infine, le aziende che hanno assunto questo debito sono state quasi incentivate ad assumerne di più, in quanto vi è una pesante detrazione fiscale che deriva dai pagamenti degli interessi. Come puoi immaginare, le aziende non hanno avuto fretta di vedere quel vantaggio scomparire… si stanno solo affogando nel processo. Tipo di mi ricorda di persone che finiscono migliaia di dollari in debito della carta di credito per premi punti del valore di $300.
Fare un passo indietro: cosa significa tutto questo?
Quelli di voi che hanno prestato attenzione sanno che i riacquisti aziendali non erano legali prima del 1981, quindi siamo stati in un territorio inesplorato negli ultimi 36 anni. Inoltre, come ho detto prima, i tassi di interesse che hanno inviato le società a gran voce alle banche nel 2008 non erano mai stati così bassi. Non riesco a smettere di pensare a come queste due cose avranno un impatto sui mercati finanziari nel lungo periodo, e non riesco a scuotere la sensazione che non sarà buono.
Se vi state chiedendo perché l’uso del debito societario per l’acquisto di riacquisti non è stato regolamentato, la risposta sta nella novità di tutto. Ricorda che i politici scrivono leggi per evitare che gli abusi del passato si ripetano. Ma dal momento che niente di tutto questo non è mai successo prima, stiamo entrando in un momento senza precedenti nella storia del mercato.
Come pianificatore finanziario ed economista, il mio lavoro è duplice: proteggere il patrimonio dei miei clienti e studiare il mercato con attenzione, cercando sia segnali di pericolo che la prossima grande opportunità. (Che a volte vanno di pari passo.) Non appena l’ultima recessione si è conclusa, gli oppositori hanno iniziato a predire la prossima, e oggi le previsioni terribili sul futuro dell’economia americana sono diventate quasi comuni. Non posso dire con certezza se la bolla del debito societario porterà il prossimo crollo, ma so che la famiglia media americana—così come il governo—ha bisogno di società sane per sostenere l’economia. In questo momento, ci sono un sacco di quelli malati che semplicemente non sopravviverà quando il loro debito è dovuto.
Quanto è grave?
Siediti con qualsiasi pianificatore finanziario e probabilmente ti diranno che la crescita della propria ricchezza personale deriva dall’investimento per il futuro e dalla riduzione degli obblighi di debito. Non ci vuole un genio per sapere che la stessa logica dovrebbe applicarsi alla corporate America. Eppure più di un terzo delle più grandi società del mondo ha attualmente almeno debt 5 in debito per ogni earnings 1 in guadagni—il che significa che anche un leggero aumento del tasso di interesse o una flessione dei profitti potrebbe spazzare via trilioni di profitti aziendali.
Come se non fosse abbastanza spaventoso, ho anche avuto il mio occhio sul lento deterioramento del mercato del credito statunitense. Dal 1980, il rating dell’obbligazione mediana è sceso da A a BBB-. In altre parole, è in bilico solo un grado sopra spazzatura. Inoltre, negli ultimi mesi, c’è stato un rallentamento negli acquisti esteri di debito societario americano. Potrebbe essere che il resto del mondo veda qualcosa che noi non vediamo? O forse solo qualcosa che non vogliamo ammettere.
Cosa devo fare per prepararmi?
Se hai sperimentato bei guadagni negli ultimi anni, è fantastico, ma è probabile che sia il momento di ridurre le aspettative del mercato e adottare misure precauzionali per proteggere ciò che hai guadagnato. Se stai lavorando con un pianificatore finanziario, probabilmente avete visto una simulazione di come il vostro portafoglio si esibirà 85% del tempo. Ignoralo. Seriamente. Si consiglia di prendere cinque anni vale la pena dei vostri impegni di flusso di cassa fuori dal mercato. In una recessione-o in pensione-gli obblighi di stile di vita non vanno via, e problemi nei mercati possono significare le opzioni diventano limitate.
Ricorda che i giocatori d’azzardo non si pentono mai di andare via con le loro vincite. Alla fine della giornata, l’economia è di circa il comportamento, e mentre molte aziende possono guardare in buona salute sui loro bilanci, il loro comportamento dice il contrario. Ora è il momento di dare a tutti i vostri investimenti uno sguardo più da vicino, e preparare, ancora una volta, per polli corporate America di tornare a casa al posatoio.